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開源證券股份有限公司張宇光,葉松霖近期對李子園進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：業(yè)績符合預期，期待品牌煥新與旺季來臨》，本報告對李子園給出增持評級，當前股價為16.56元。

李子園(605337)
業(yè)績符合預期，維持“增持”評級
李子園2023Q2營收3.56億元，同比降0.9%；歸母凈利0.75億元，同比增21.1%。我們維持2023-2025年盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利為3.05、3.71、4.55億元，EPS為0.78、0.94、1.16元，當前股價對應PE為21.8、17.9、14.6倍。李子園在現(xiàn)有重點區(qū)域有品牌、渠道、規(guī)模優(yōu)勢，自華東向全國市場穩(wěn)步拓張，維持“增持”評級。
需求弱復蘇，2023Q2營收略有下滑
（1）分產(chǎn)品來看：含乳飲料2022Q2營收同比-0.2%，其中4月整體動銷較好，5-6月復蘇偏弱、傳統(tǒng)流通渠道人流缺失，使得2023Q2營收略降；（2）分渠道來看：2023Q2經(jīng)銷渠道同比降1.64%；直銷渠道同比增31.80%；（3）分區(qū)域來看：2023Q2大本營華東同比降5.65%，主因流通渠道占比高，受商業(yè)不景氣、人流量不足影響較大。外圍市場營收態(tài)勢差異大，西南、華南同比分別增10.41%、11.39%，表現(xiàn)較好；東北、西北分別降43.7%、39.08%。展望2023H2，旺季來臨預計需求可恢復，且公司進行多方面布局，預計營收可實現(xiàn)雙位數(shù)增長：（1）重視餐飲及早餐店渠道，全渠道布局；（2）根據(jù)渠道特點重新規(guī)劃產(chǎn)品品類和規(guī)格；（3）品牌煥新，新包裝產(chǎn)品上市。
凈利率上升主因毛利率提升、銷售費率下降
2023Q2公司凈利率提升3.9pct至21.2%，主因毛利率提升5.6pct至36.8%。毛利率提升主因：（1）原材料成本下行；（2）提價效應。2023Q2公司銷售費用率降4pct至7.8%，主因是廣告投入減少。展望2023H2，預計原材料成本較為穩(wěn)定，但產(chǎn)能利用率提升下，單位成本或可下降，毛利率可環(huán)比改善。公司與華與華合作，廣告費用滯后投放，預計2023H2銷售費用略有增加，但整體費率仍會較為穩(wěn)定，預計凈利率可環(huán)比改善。
風險提示：產(chǎn)能擴張不及預期、渠道擴張不及預期、原材料價格波動風險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券薛緣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.99%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.16億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為20.67。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天內(nèi)機構目標均價為24.84。