策略觀點：北上資金回流，市場蓄力向上

周度聚焦：北上資金回流時的優(yōu)勢方向。年初至今北上資金凈流入情況可以分為三段：1）年初前四周外資爆買；2）2 月中上旬至7 月第一周，外資存量博弈；3）7 月第二周至今，外資再次流入。我們復(fù)盤了北上資金凈流入的幾種情況，分析長短期視角下哪些行業(yè)更占優(yōu)：1）單日爆買后的行業(yè)短期表現(xiàn)，電力設(shè)備、鋼鐵、化工、計算機、軍工表現(xiàn)較好；2）外資爆買月，有色、家電、食品飲料、社服、建材、非銀相對占優(yōu)；3）外資流入趨勢改善時，如從流出轉(zhuǎn)向存量博弈，或從存量博弈轉(zhuǎn)向流入之際，電子、計算機、汽車相對占優(yōu)。

政治局會議后市場交投情緒明顯改善，政策密集發(fā)布提振風(fēng)險偏好，北上資金流入或持續(xù)，A 股蓄力向上。自2023 年7 月24 日政治局會議召開后，房地產(chǎn)、消費、科技等多個領(lǐng)域相關(guān)政策持續(xù)頒布，市場交投情緒有所好轉(zhuǎn)。

(資料圖片)

市場整體沿著短期勝率+短期賠率的方向交易，地產(chǎn)相關(guān)政策力度催化板塊短期勝率，更便宜的、有一二線城市更新業(yè)務(wù)布局的相關(guān)標的占優(yōu)，6 月下旬開始調(diào)整的AI 主題和TMT 板塊短期賠率出現(xiàn)邊際變化，重回升勢。往后看，美債收益率上行以及美國評級下調(diào)語境下全球風(fēng)險資產(chǎn)承壓，A 股走出“以我為主”的獨立趨勢。在海外環(huán)境短期惡化概率小、穩(wěn)增長政策落地、企業(yè)盈利改善、價格回升等多重因素催化下，A 股仍有望延續(xù)“蓄力向上”。

“小切換，大均衡”持續(xù)，蓄力向上期間短期賠率變化、長期產(chǎn)業(yè)邏輯并重。

1）綜合景氣度與擁擠度視角下，紡服、社服等消費板塊滿足“高景氣+不擁擠”；2）輪動速度維持高位，短期賠率邊際變化在交易層面被放大，數(shù)字經(jīng)濟分化存真，自下而上精選個股；3）“雙低品種”：白電、小家電等細分賽道庫存周期處于低位，家電行業(yè)長期配置占比不足2%，擁擠度較低；4）擁抱產(chǎn)業(yè)浪潮：關(guān)注汽車智能化等概念；5）順周期內(nèi)部小切換，關(guān)注換手率處于2020 年以來低位的食品飲料。

行情概況：國內(nèi)市場走出獨立行情，海外市場跌多漲少。7 月31 日至8 月4日，全球指數(shù)跌多漲少，跌幅前三為德國DAX、納指、CAC 40。國內(nèi)市場方面，各寬基指數(shù)普漲，計算機、非銀金融、傳媒分別上漲4.09%、4.07%、3.51%。

主題方面，炒股軟件、金融科技、數(shù)字貨幣主題領(lǐng)漲。

估值：寬基指數(shù)估值普漲，科創(chuàng)50 估值上漲幅度較大，計算機、傳媒估值上升幅度靠前；新興產(chǎn)業(yè)方面，虛擬人、人工智能、IDC 估值上升幅度較大。

市場情緒：非銀、醫(yī)藥熱度上升，計算機、傳媒熱度下降較多。

資金：融資凈買入135 億，北上資金流入124.67 億。電力設(shè)備、非銀、食品飲料流入較多。

風(fēng)險提示：出口下降速度超預(yù)期，歷史數(shù)據(jù)復(fù)盤對未來指引意義有限