6 月配置觀點(diǎn)：防御優(yōu)先

5 月觀點(diǎn)我們強(qiáng)調(diào)仍應(yīng)相對(duì)謹(jǐn)慎。市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，5 月市場(chǎng)整體調(diào)整顯著，中證1000相對(duì)抗跌，僅公用環(huán)保等少數(shù)板塊取得正收益。展望6 月，仍需防御為主，其核心邏輯一方面在于國(guó)內(nèi)政策保持定力以及需求集中釋放后迎來(lái)“均值回歸”，另一方面在于幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素：城投債、二次疫情、美國(guó)債務(wù)上限、俄烏沖突尚未完全釋放。

海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)或尚未完全釋放。海外方面，美債上限產(chǎn)生的階段性流動(dòng)性緊縮風(fēng)險(xiǎn)亦或?qū)δ曛泻Ｍ馐袌?chǎng)流動(dòng)性造成反復(fù)沖擊，以及地緣風(fēng)險(xiǎn)或在一定程度上抑制資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。國(guó)內(nèi)方面，疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不牢固，城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也持續(xù)沖擊市場(chǎng)。

(相關(guān)資料圖)

市場(chǎng)或低估國(guó)內(nèi)政策定力。4 月底政治局會(huì)議使得市場(chǎng)對(duì)政策基調(diào)存在預(yù)期差，我們認(rèn)為總量政策或依然以保持定力為主。根據(jù)近期會(huì)議調(diào)研，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)政策定力及改革決心遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，不排除部委地方級(jí)政策出臺(tái)的可能性，但此類政策金額支持力度相對(duì)有限，例如5 月下旬北京的發(fā)放4000 萬(wàn)超市百貨消費(fèi)券。與此同時(shí)，當(dāng)前政策的重心或在于利用當(dāng)前這一難得的時(shí)間窗口，將過(guò)去一系列著眼于長(zhǎng)期，但因種種原因前期落地效果有待進(jìn)一步提高的改革加速落實(shí)——例如雄安與首都疏解、搬遷、垃圾分類、環(huán)保等。

6 月市場(chǎng)整體或仍以調(diào)整為主，強(qiáng)調(diào)防御優(yōu)先。建議關(guān)注醫(yī)藥板塊，軍工、半導(dǎo)體等國(guó)家安全板塊，以及電力等央企公用事業(yè)等主線，此外可以關(guān)注大眾消費(fèi)“困境反轉(zhuǎn)”的布局機(jī)會(huì)。具體來(lái)看：

1）醫(yī)藥，疫情對(duì)于社會(huì)的長(zhǎng)期復(fù)雜性影響和老齡化影響下居民看病需求的提升及國(guó)家后續(xù)對(duì)于醫(yī)療資源的投入加速，使得包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊的景氣度無(wú)需政策刺激或即可貫穿全年，甚至更長(zhǎng)的周期，中藥、OTC等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局；

2）半導(dǎo)體、軍工等國(guó)家安全相關(guān)板塊或?qū)⑹强萍脊珊罄m(xù)的重點(diǎn)。上述板塊已經(jīng)經(jīng)歷了調(diào)整，且當(dāng)前相關(guān)政策導(dǎo)向亦不斷加強(qiáng)。今年軍費(fèi)增速保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，疊加供應(yīng)鏈安全和軍工集團(tuán)國(guó)企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；以美國(guó)為代表的西方國(guó)家加強(qiáng)對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體等行業(yè)的封鎖，半導(dǎo)體等安全板塊或有更大力度政策支持，倒逼國(guó)產(chǎn)化率進(jìn)一步提升；

3）新一輪國(guó)企改革拉開(kāi)序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A 股估值“洼地”，價(jià)值實(shí)現(xiàn)有望重塑央企估值；

4）疫情沖擊與地產(chǎn)下行影響下，消費(fèi)及新基建或?qū)⒊袎?，政策變化或?qū)⒋碳はM(fèi)與新基建，與中低收入階層對(duì)應(yīng)的彈性較低的相關(guān)的國(guó)貨、休閑食品、小家電有望受益，可關(guān)注大眾消費(fèi)困境反轉(zhuǎn)”的布局機(jī)會(huì)。

6 月金股組合：

自上而下，結(jié)合我們各個(gè)行業(yè)月度組合，2023 年中泰證券6 月金股推薦如下：華海清科、興森科技、燕京啤酒、科沃斯、航天彩虹、金山辦公、恒瑞醫(yī)藥、華潤(rùn)三九、中國(guó)交建。

風(fēng)險(xiǎn)提示：每月研究觀點(diǎn)和重點(diǎn)推薦標(biāo)的基于各行業(yè)組對(duì)未來(lái)一個(gè)月的基本面和盈利情況判斷，各行業(yè)在做出最后推薦有其經(jīng)濟(jì)和政策前提，可能會(huì)存在經(jīng)濟(jì)和政策與我們預(yù)期不一致的情況。