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開源證券股份有限公司張宇光,葉松霖近期對雙匯發(fā)展進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：鮮品利潤表現(xiàn)較好，肉制品噸利維持高位》，本報(bào)告對雙匯發(fā)展給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為25.32元。

雙匯發(fā)展(000895)
鮮品利潤改善，肉制品噸利維持高位，維持“增持”評級
雙匯發(fā)展2023Q1實(shí)現(xiàn)總營收157.1億元，同比增長13.9%；歸母凈利14.9億元，同比增1.9%。我們維持2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利分別為61.1、65.7、71.0億元，EPS分別1.76、1.90、2.05元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為14.8、13.8、12.7倍。公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局，維持“增持”評級。
2023Q1屠宰收入增長，真實(shí)屠宰利潤提升
2023Q1屠宰營收同比增14.8%，主因豬價(jià)同比略有提升、鮮品銷量穩(wěn)步增長。2023Q1屠宰利潤同比增126.3%，其中凍品利潤貢獻(xiàn)有限，鮮品利潤表現(xiàn)較好。展望2023年，預(yù)計(jì)全年豬價(jià)呈前低后高趨勢，均價(jià)較2022年下降。國內(nèi)外價(jià)差收窄，因此凍品利潤貢獻(xiàn)有限。但2023年豬價(jià)較低下，預(yù)計(jì)全年屠宰量會顯著增長，且公司積極開拓增加網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量，鮮品量增長下預(yù)計(jì)鮮品利潤表現(xiàn)會較好。
預(yù)計(jì)2023年肉制品噸利可維持高位
2023Q1肉制品銷量同比增長3%，銷量增長主因：（1）2022年同期受疫情封控影響，基數(shù)較低；（2）疫情放開后，消費(fèi)場景復(fù)蘇，疊加春節(jié)旺季影響，需求較好。2023Q1肉制品收入同比增4.7%。2023Q1營業(yè)利潤同比降6.8%，噸利下降主因2022年同期有低價(jià)凍肉儲備，成本較低。但公司于2022Q4對產(chǎn)品提價(jià)、工藝創(chuàng)新等方式對沖成本壓力，2023Q1噸利仍維持高位。展望2023年，無低價(jià)原料儲備影響下預(yù)計(jì)平均成本或較2022年提升，但公司已提前采取措施應(yīng)對成本上行影響，預(yù)計(jì)2023年噸利可維持高位。
重視網(wǎng)點(diǎn)質(zhì)量和數(shù)量布局，多業(yè)務(wù)發(fā)展下肉制品銷量可增長
展望2023年，預(yù)計(jì)肉制品銷量可穩(wěn)步增長：（1）恢復(fù)疫情期間弱化的渠道和網(wǎng)點(diǎn)，做網(wǎng)點(diǎn)倍增工程；（2）通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)老賽道業(yè)務(wù)增長；（3）布局預(yù)制菜、方便速食、新興休閑食品等新賽道產(chǎn)品；（4）開發(fā)新興或薄弱的高端渠道如山姆會員店、高端超市等；（5）通過信息化管理提升效率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)、市場拓展不及預(yù)期、原料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華創(chuàng)證券范子盼研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.4%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利61.37億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為14.75。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為32.57。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，雙匯發(fā)展（000895）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）