【資料圖】
事件:2022年,公司實現(xiàn)營收105.4億元,同比增長21.2％;實現(xiàn)歸母凈利潤12.2億元,同比增長1.9％;扣非歸母凈利潤11.7億元,同比增長5.1％。其中四季度公司實現(xiàn)營收35.4億元,同比增長37.4％;實現(xiàn)歸母凈利潤4.3億元,同比增長40.7％;扣非歸母凈利潤3.6億元,同比增長43％。
經(jīng)營狀況良好,費用率穩(wěn)中有降。2022年,公司實現(xiàn)營收105.4億元,新增訂單121.2億元(不含稅),超過年初設定經(jīng)營目標,業(yè)績符合市場預期。公司毛利率為26.3％,同比-4.2pp,主要系原材料上漲因素;凈利率為12.2％,同比下降2.4pp。費用率方面,2022年公司銷售/管理/財務費用率分別為4.4％/8.4％/-0.1％,分別同比下降0.4pp/0.9pp/0.3pp,整體來看公司期間費用控制得當。
網(wǎng)內(nèi)業(yè)務貢獻加大,網(wǎng)外業(yè)務受益新能源高景氣。網(wǎng)內(nèi):2022年公司高壓開關業(yè)務收入同比增長25.3％,占比47.8％,同比增長1.6pp。線圈類產(chǎn)品營收同比增長26.1％,占比21.2％,同比增長0.8pp。國網(wǎng)23年投資有望超5200億,同比增長4％,公司網(wǎng)內(nèi)業(yè)務有望持續(xù)高增。網(wǎng)外:根據(jù)《2023年能源工作指導意見》,明確23年風光裝機目標為160GW,同比增長28％。新能源發(fā)電占比提升,有望帶動發(fā)電側(cè)SVG、GIS等一次設備需求提振,驅(qū)動公司業(yè)務放量。
國內(nèi)基本盤穩(wěn)定,積極開拓海外。2022年,公司積極投入?yún)⒓訃揖G色能源工程建設,參與±800kV白鶴灘-江蘇特高壓直流工程、白江、閩粵等特高壓工程并順利交付,鞏固國內(nèi)領先地位。此外,公司2022年海外業(yè)務實現(xiàn)營收18.7億元,同比增長35.9％,海外收入占比提升至17.7％,海外市場新增訂單29.9億元,同比+33％。公司多款產(chǎn)品已在意大利、丹麥、巴西等多個國家市場實現(xiàn)突破,通過資質(zhì)認證,公司海外業(yè)務順利發(fā)展打開增長空間。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年營收分別為123.9億元、152.7億元、183.4億元,未來三年歸母凈利潤增速分別為27.6％/23.6％/24.1％。公司橫向拓展儲能領域、縱向抓住海外輸配電市場發(fā)展機遇,中長期業(yè)績有望充分兌現(xiàn),維持“買入“評級。
風險提示:電網(wǎng)投資不及預期的風險;產(chǎn)品研發(fā)不及預期的風險;海外EPC項目進度及拓展不及預期的風險;上游原材料價格上漲的風險;匯率波動影響公司海外業(yè)績的風險。
