整體觀點：
1.政策規(guī)劃超預(yù)期，重點關(guān)注光熱熔鹽儲能產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。
(資料圖片)
力爭“十四五”期間，全國光熱發(fā)電每年新增開工規(guī)模達到 300 萬千瓦左右不考慮存量項目，若 2023-2025 年每年新增開工 3GW，假設(shè)收入分 3 年確認，對應(yīng)熔鹽儲熱集成環(huán)節(jié) 2023 年收入 增量 160 億元。而 2024、2025 年為確認收入高峰期，根據(jù)項目確認進度，2025年收入體量有望是 2023 年的 3 倍。
2.數(shù)字電力電網(wǎng)、氫能是今年電新板塊的主線機會。
（1）數(shù)字電力電網(wǎng)方面， 在數(shù)字經(jīng)濟趨勢投資邏輯下，市場已經(jīng)給予數(shù)字電力、 電網(wǎng)概念公司中的“軟件業(yè)務(wù)”更高估值，但仍對其解決缺電、電力調(diào)節(jié)等“泛儲能”作用沒有充分挖掘。
（2）氫能方面，綠電制氫通過制造環(huán)節(jié)及電力市場化持續(xù)降本將促使更多的商業(yè)領(lǐng)域經(jīng)濟性跑通，與石化化工項目耦合能夠提升其減碳能力。
3.重點把握光儲、鋰電二季度的反彈機會。
（1）鋰電：當前鋰價已經(jīng)反映了電動車和鋰電需求的弱復(fù)蘇特點，市場預(yù)期也較低。
（2）光儲估值有一定修復(fù)空間，關(guān)注光熱熔鹽儲能、大儲 PCS、火電重啟、光伏硅片、光伏玻璃環(huán)節(jié)。
①儲能：電化學儲能；
重點關(guān)注：大儲 PCS、火電重啟、光熱熔鹽儲能等板塊。
②光伏：
重點關(guān)注：硅片及光伏玻璃環(huán)節(jié)。
建議關(guān)注：陽光電源、東方電子、炬華科技、華光環(huán)能、華電重工、安科瑞、盛弘股份、東方電氣、國網(wǎng)信通、科士達、金盤科技、上能電氣、金冠電氣。
氫能
1、2021年，全國電解槽出貨量僅有不到 400MW。然而隨著氫能產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，2023年第一季度電解槽的公開招標量已超過 2021 年全年出貨量。
2、目前，我們需要重點關(guān)注內(nèi)蒙古、新疆、吉林等地綠氫項目與電解槽招標情況，當前市場已 經(jīng)充分反映了 2023 年項目建設(shè)情況，如果能進一步厘清 2024-2025 年項目落地情況，行情將持續(xù)發(fā)酵。相較下游單一場景，上游制造增速更快，我們認為電解槽領(lǐng)域需要重點關(guān)注，到 2025 年有望每年翻倍增長。
電解槽建議關(guān)注：昇輝科技、華光環(huán)能、華電重工、億利潔能。
電網(wǎng)
1、在此背景下，疊加國家能源局發(fā)文要加快推進能源數(shù)字化智能化發(fā)展，需持續(xù)關(guān)注數(shù)字電力電網(wǎng)方面的投資機會配網(wǎng)數(shù)字化改造（虛擬電廠、微網(wǎng)）建設(shè)或?qū)⒊掷m(xù)加速。
虛擬電廠技術(shù)服務(wù)與運營商，建議關(guān)注：國網(wǎng)信通、東方電子、安科瑞、恒實科技。
2、特高壓：特高壓設(shè)備龍頭在 2023-2024 年業(yè)績增長確定性較高，建議關(guān)注：國電南瑞、許繼電氣、思源電氣。
儲能
政策規(guī)劃超預(yù)期，重點關(guān)注光熱熔鹽儲能產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。整個板塊層面上，看好四月份迎來反彈。
1、力爭“十四五”期間，全國光熱發(fā)電每年新增開工規(guī)模達到 300 萬千瓦左右。不考慮存量項目，若2023-2025 年每年新增開工 3GW，假設(shè)收入分 3 年確認，對應(yīng)熔鹽儲熱集成環(huán)節(jié) 2023 年收入增量 160 億元。而 2024、2025 年為確認收入高峰期，根據(jù)項目確認進度，2025 年收入體量有望是 2023 年的 3 倍。
2、看好儲能板塊四月份迎來反彈。在儲能板塊此前一段時間的回調(diào)過程中，已經(jīng)基本消化了市場對于一季報的擔心。
（1）空間上：當前部分儲能標的市值，即使相較于“中性業(yè)績、分部給估值”的估值方式，也具有 10%~20%左右的上漲空間。
（2）催化上：儲能板塊雖然跟光伏板塊具有很強的聯(lián)動性，但同時也在表現(xiàn)出自己的獨立性。我們認為催化上會有兩重因素，一方面是光伏板塊的催化；另一方面是儲能板塊自身的催化。進入 2023Q2 之后，無論是光伏的排產(chǎn)裝機，還是儲能的招標、中標、交付、并網(wǎng)，都有望迎來明顯加速。
3、投資層面：
（1）重視光熱熔鹽儲能產(chǎn)業(yè)鏈投資機會：關(guān)注集成商：首航高科、西子潔能、東方電氣；電加熱電伴熱：久盛電氣、東方電熱；超白玻璃：安彩高科；保溫材料：魯陽節(jié)能。
（2）鋰電儲能領(lǐng)域：在儲能領(lǐng)域各環(huán)節(jié)的供給中，總體來看 IGBT 模塊的供給仍偏緊， PCS 及集成環(huán)節(jié)最為受益，重點關(guān)注陽光電源、盛弘股份、科陸電子、上能電氣；此外，高壓級聯(lián)滲透率有望快速提升，重點關(guān)注四方股份、金盤科技。
（3）戶儲領(lǐng)域：估值中樞提升仍然需要市場打消對需求的擔心。
鋰電
1、鋰電主鏈：
本周電池級碳酸鋰價格下探至 21 萬元/噸。我們認為隨著新能源車旺季的到來，車端銷量的提升將會提振行業(yè)信心，中游也即將進入補庫存階段，從而帶動碳酸鋰價格企穩(wěn)，同時行業(yè)排產(chǎn)也將維持較高增長。
投資方面：
（1）頭部企業(yè)，優(yōu)質(zhì)客戶+產(chǎn)能，環(huán)節(jié)格局較好：寧德時代、億緯鋰能、科達利、恩捷股份、星源材質(zhì)、璞泰來、天賜材料。
（2）出海占比高，利潤有彈性：比亞迪、孚能科技、欣旺達。
（3）正負極中海外營收較高，頭部企業(yè)：當升科技、芳源股份、德方納米。
2、鋰電回收
隨著動力電池退役潮的來臨，鋰電回收行業(yè)具備量增邏輯。
建議關(guān)注：天奇股份、光華科技、浙礦股份、格林美。
3、PET 銅箔：
我們認為，當前設(shè)備仍是驅(qū)動復(fù)合集流體技術(shù)和應(yīng)用快速進步的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，設(shè)備線速、幅寬、生產(chǎn)良率是決定復(fù)合銅箔降本、滲透率提升的關(guān)鍵因素。下游應(yīng)用節(jié)奏需關(guān)注阻抗、能量效率、高溫結(jié)合力等關(guān)鍵指標的優(yōu)化；降本端需關(guān)注良率與效率的兼顧、一步/兩步法工藝革新。
我們認為復(fù)合集流體是 23 年長期空間、標的彈性、技術(shù)迭代空間最大的 0-1 細分方向之一。一步/兩步/三步法、銅箔/鋁箔、pet/pp，復(fù)合集流體技術(shù)具備迭代的廣度與深度，光伏與半導體技術(shù)的降維應(yīng)用同樣提供了持續(xù)創(chuàng)新動力。
建議關(guān)注差異化路線中二階導確定性更強的設(shè)備廠商，以及與下游客戶綁定較深，有確定性訂單的箔材廠商：東威科技、驕成超聲、寶明科技、利元亨、三孚新科、元琛科技。
4、半固態(tài)：
半固態(tài)仍需隔膜、電解液，此外增加了固態(tài)電解質(zhì)涂層、原位固態(tài)化鋰鹽等材料，例如鋰鑭鋯氧（LLZO）、磷酸鈦鋁鋰（LATP）、硫化物固態(tài)電解質(zhì)、新型鋰鹽等增量材料供應(yīng)鏈值得關(guān)注。
建議關(guān)注：瑞泰新材、華盛鋰電、上海洗霸、贛鋒鋰業(yè)。
5、鈉離子電池：
目前頭部車企的迫切需求有望加速實現(xiàn)鈉離子電池的產(chǎn)業(yè)化，從而帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈快速降本。
建議關(guān)注：電池環(huán)節(jié)，寧德時代、孚能科技、鵬輝能源、華陽股份、傳藝科技、維科技術(shù)；正極環(huán)節(jié)，容百科技、當升科技、振華新材、美聯(lián)新材；負極環(huán)節(jié)，貝特瑞、杉杉股份、翔豐華；電解液，豐山集團、天賜材料、多氟多。
光伏
光伏主鏈方面
1、4 月 6 日，TCL 中環(huán)公示最新單晶硅片價格。
（1）P 型 150 微米 182、210、218.2 硅片價格每片分別上漲 0.18 元、降價 0.15 元、降價 0.16 元，報價分別為 6.4 元/片、8.05 元/片、8.69 元/片，同比分別+2.89%、-1.83%、-1.81%。
（2）N 型 130 微米 182、210 硅片價格：每片分別上漲 0.13 元、降價 0.15 元，報價分別為 6.52 元/片、8.2 元/片，同比 分別+2.03%、-1.80%。
（3）N 型 110 微米 182、210 硅片價格每片分別上漲0.12 元、降價 0.15 元，報價分別為 6.26 元/片、7.87 元/片，同比分別+1.95%、-1.87%。
2、根據(jù) InfoLink Consulting 數(shù)據(jù)，本周產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)價格情況如下：
（1） 硅料：硅料產(chǎn)能擴張趨勢維持，下游對于硅料的看跌心態(tài)較為明顯，硅料主流價格繼續(xù)維持下降趨勢，本周均價為 202 元/kg，環(huán)比下跌 2.9%，下跌幅度較上周有所增大。
（2）硅片：雖然硅料價格在持續(xù)下跌，但由于高純石英砂供應(yīng)緊 缺影響硅片產(chǎn)出，短期內(nèi)存在一定的供需失衡，導致硅片價格較為堅挺，本周 InfoLink Consulting 公布的單晶硅片價格仍維持平穩(wěn)。
（3）電池片：盡管硅片 價格在高位堅挺，但組件端接受程度有限，本周電池片整體價格未發(fā)生明顯變化。后續(xù)隨著 4 月 6 日中環(huán)公布的硅片價格的松動下跌，電池片或?qū)⒂瓉硐鄳?yīng)小幅下跌。
（4）組件：近期招開標項目存在價格分化，大型項目開標仍持續(xù)有下探趨勢，組件競爭激烈，頭部企業(yè)能夠繼續(xù)憑借成本優(yōu)勢搶占市場。我們預(yù)計 Q1 光伏板塊業(yè)績較好，重點關(guān)注硅片及光伏玻璃環(huán)節(jié)。
3、建議關(guān)注：輔材，海優(yōu)新材、福斯特、賽伍技術(shù)、激智科技、福萊特、通靈股份、快可電子、宇邦新材；POE 粒子，鼎際得、岳陽興長、東方盛虹；大尺寸電池片環(huán)節(jié)，鈞達股份、愛旭股份；具有明顯優(yōu)勢的頭部企業(yè)，TCL 中環(huán)、通威股份、隆基綠能。
光伏新技術(shù)方面
1、TOPCon：TOPCon 路線已進入規(guī)模化量產(chǎn)階段，激光 SE 助力電池效率進一步提升，超額利潤加持下新投資加速進場，設(shè)備商迎來訂單窗口期。建議關(guān)注：捷佳偉創(chuàng)、微導納米、帝爾激光、海目星。
2、HJT：我們認為 2023 年在銀包銅+0BB 助力下，異質(zhì)結(jié)有望迎來平價拐點，長期來看，銅電鍍有望成為異質(zhì)結(jié)金屬化的最終方案。建議關(guān)注：邁為股份、賽伍技術(shù)、蘇州固锝。
3、鈣鈦礦：國內(nèi)鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，未來空間廣闊。建議關(guān)注：京山輕機、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、海目星、杰普特。
風電
若新增裝機邏輯和出口邏輯能夠帶來風電產(chǎn)業(yè)鏈 Q2 業(yè)績的兌現(xiàn)，板塊整體有望迎來反彈。需要重點關(guān)注的指標包括：風電企業(yè) 23Q1 和 Q2 業(yè)績、風電項目新開工情況、海纜招中標情況、江蘇海風項目推進情況、運營商對陸風的裝機意愿。
1、有望進一步刺激開發(fā)需求、推動建設(shè)進度。
2、海纜方面：海纜招標迎來階段性小加速，需持續(xù)關(guān)注后續(xù)海纜開標情況以及其他項目海纜招標進度。后續(xù)需重點關(guān)注各廠商在高電壓等級海纜產(chǎn)品上的競爭力，采用 500kV 柔性直流送出的青洲五、青洲七項目的海纜中標結(jié)果具有重要參考意義。
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